通用汽車的破產啟示（陳家煜）
諾貝爾經濟學獎得主米勒教授（Merton Miller）在介紹自己獲獎的MM理論（Modigliani-Miller Theorem）時說，如果你知道以下這個洋基傳奇教練及選手，尤基．貝拉（Yogi Berra）所講的話為什麼是個笑話，你就懂MM理論了。貝拉對披薩店的服務生說，「你最好把這個披薩切成4片，因為我沒那麼餓，吃不下6片。」公司的資金來源就像是一個披薩，可從股東或是從債權人來，MM理論說，不管這個披薩怎麼切，股東來的資金多些，還是債權人來的資金多些，公司的經營都是一樣的。
現在美國的奧巴馬團隊對付通用汽車的問題，也是MM理論的延伸。奧巴馬總統運用政府借予通用汽車資金作為籌碼，強迫其他債權人和工會讓步進入破產保護。先把通用汽車原始股東權益清除，再以債轉股，讓通用汽車不用再擔負巨額負債及利息，而有新生的機會。不管股東是誰，債權人是誰，通用汽車這牌子是留定了。奧巴馬政府選擇讓通用汽車破產這個途徑，不但消除了政府無限擴權的疑慮，也保持了資本主義市場的運作，為未來經濟的復甦打下一個好的基礎。
清腐肉長新肉好機會
企業賠錢而硬撐是對社會資源最大的浪費。投入了原料及機器設備的投資，加上人力資源後，產品若沒辦法賣超過成本的價格，就是在摧毀社會資源。這時不是讓企業倒閉重整，就是讓其他人接手，再不然就是清算退出。這樣的過程也許很殘酷，尤其是對己身利益攸關的供應商、下游代理商、客戶、員工、債權銀行及股東等，但對社會而言，這卻是清腐肉而長新肉的最好機會，政府可以做的就是協助這些受害的公司、個人度過難關，而不是跳進去幫賠錢企業硬撐。
通用汽車的問題不是一天兩天造成的，但說發達國家如美國不適合造車，卻是下得太快的結論，畢竟日本和歐洲這些先進國家也都還有體質良好的汽車製造商。比較有可能的是通用汽車本身的問題。面對著工會壟斷的勞工市場，通用汽車在景氣好時，不把資源投入和公司未來息息相關的新車研發，而一味地向工會讓步，訂下許多無彈性的薪資條件，一碰到景氣不好，一方面車因為沒有研發而賣相不好，一方面生產成本又居高不下，真是可說做一台賠一台。這時的破產對通用汽車不見得是壞事，工會在薪資及退休醫療保險等的讓步，在沒有這個破產保護機制的情況下幾乎是不可能發生的。
台灣在金融海嘯下，也有不少企業經營遇到困難而尋求政府紓困。政府最佳的對策當然是予以置之不理，讓市場自然演化，適者生存。若是政府出於其他考量而不得不救，比如說DRAM產業，奧巴馬總統的通用汽車劇本倒是可以參考。要做的就是把原始股東統統趕走，以債作股，救企業、救員工、救銀行而不是救股東。只要樹立起這樣的遊戲規則，日後企業大老闆，就不會看著政府紓困流口水，老想著賺錢分紅放口袋、賠錢找政府的包贏策略，不但省了政客麻煩，也省了納稅人的稅金。
作者為加州大學聖塔克魯茲分校國際經濟學博士候選人
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